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系好安全带!波动率若不回档、恐酿1.5兆美元巨量卖压

系好安全带!波动率若不回档、恐酿1.5兆美元巨量卖压俗称「恐慌指数」的芝加哥选择权交易所波动率指数(VIX)暴冲,VIX空军一夕间遭到歼灭,是酿成这波股灾的主因之一。如果VIX持续站在高档,由于和波动率连动的投资策略极多,外界忧虑未来几周可能会点燃新一波卖压,牵动资金恐怕高达上兆美元。

MarketWatch、路透社、华尔街日报报导,VIX 8日来到33.46点,约为过去一年平均值的三倍。VIX居高不下,将有重大影响,市场有/多投资策略和波动率紧密连动,例如「波动性标的」(volatility target)策略、风险平价(risk parity)策略等。VIX窜高,这些基金面临减码出场压力。

LongTail Alpha投资长Vineer Bhansali指出,如果隐含波动率继续维持在20~30之间,部份波动率标的策略必须削减风险(de-risk)。出场资金规模有多大?南加大马歇尔商学院教授Lawrence Harris等人,去年11月报告估计,波动率相关投资策略的总资产管理规模高达1.5兆美元。

详细来说,Macro Risk Advisors衍生商品策略主管Pravit Chintawongvanich解释,波动率标的或低波动率并非做空VIX,而是截然不同的策略。波动率标的一如其名,是把整体资产组合的波动率锁定在特定水位,依据个别资产的波动率分配资金。倘若波动率窜高,必须出售高波动率资产、转向低波动率资产,让整体波动率维持在预设水准。

风险平价则是在各资产类别分配相同的风险权重,减少其中任何一个市场崩盘的危险。此种策略会使用杠杆,取得公债等安全资产的曝险。之前股市飙不停,德意志银行估计,风险平价基金的股票曝险接近五年新高。波动率上升,这些策略可能需要减码股市部位,引发忧虑。

不只如此,波动率相关策略还有借进接近零利率的货币,投资新兴市场债或高收益债,这也表示汇市和债市也可能受到拖累。摩根士丹利(大摩)货币策略主管Hans Redeker说,他很讶异股灾未传染其他市场,这让他审慎看待近期前景。

俗称「恐慌指数」的芝加哥选择权交易所波动率指数(VIX)暴冲,VIX空军一夕间遭到歼灭,是酿成这波股灾的主因之一。如果VIX持续站在高档,由于和波动率连动的投资策略极多,外界忧虑未来几周可能会点燃新一…

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